611研报精粹:专项债新规提振基建投资

发表时间:2019-06-13

  海关总署数据显示,5月出口同比1.1%,前值-2.7%;5月进口同比-8.5%,现场开奖直播,前值4%。5月出口增速小幅上升,但在中美贸易摩擦的影响下,外需不确定性较多,未来出口尚不容乐观,而进口大幅下降,也表明目前内需仍有一定下行压力和风险。

  6月10日,中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金。国金证券600109)表示,考虑内需下行及外需的不确定性,目前有必要通过“基建补短板”拉动经济增长和就业,《通知》的出台则有望解决基建项目仍受限于资本金不足的困扰。国泰君安认为这是政策方面的重要转变——标志着政策对冲外部冲击加码节奏在加快,并测算专项债券新规将拉动0.75万亿至1.3万亿的基建固定资产投资规模,而近期受益的项目主要在重点铁路、高速、公用事业(电、气等)方面。山西证券002500)表示,由于政府信用背书,“一带一路”、粤港澳大湾区等仍会是投资热点。

  ? 考虑到国内需求下行压力和贸易战带来的外需不确定性,有必要通过“基建补短板”拉动经济增长和就业。去年 7.31国常会提出“基建补短板”以来,尽管101号文、中央经济工作会议等多项会议文件一再强调保障平台合理融资需求、加强有效投资力度,但基建项目仍受限于资本金不足的困扰。

  ? 允许将专项债券作为重大公益性项目资本金,突破了过往关于“债务性资金不得用于项目资本金”的限制。积极鼓励金融机构提供配套融资支持,明确了“专项债+市场化融资”的组合融资方式。《通知》的核心在于:坚持结构性去杠杆的前提下,进一步扩大地方政府债务“前门”,增强基建托底经济能力。乐观情形下预计新增基建投资 6,040 亿元,对于全年基建投资增速拉动为 3.4个百分点。

  第一、我们认为这个是政策的重要转变——这一储备政策正式出台标志着政策对冲外部冲击加码节奏在加快。第二、我们测算得到,将专项债可用于重大基建项目资本金,将拉动0.75万亿至1.3万亿的基建固定资产投资规模,将拉动 GDP约 0.26至 0.46个点。第三、短期作用相对有限。基建本身存在一定的建设周期,此外,资本金及配套资金的到位也存在一定时滞,因此上述影响可能不会一次性释放。第四、分领域看,近期受益的项目主要在重点铁路、高速、公用事业(电、气等)方面。第五、财政政策今年可能出现预算不够用的可能性,四季度,全国人大常委会增加专项债、特别国债预算的可能性不能排除。第六、预计后续央行需要降准 2次,同时银行的永续债需求恐怕明显提升。

  ? 《通知》发布后,有利于加快相关重大项目的推进。“一带一路”属于国家重点工程,沿线重大项目较多,由中央和央企背书,可靠性较高。允许将专项债券的资金作为资本金,六合现场开奖结果。有利于解决部分重大项目缺乏资本金的问题。同时,以政府资金作为重大项目的部分资本金,可发挥政府的信用背书作用,引导社会资本投入,提升政府资金的利用效率。

  ? 从发行节奏来看,地方债的发行节奏快于往年。但从基建增速来看,基建增速的回升并不是十分明显。本次《通知》放宽了地方专项债的使用范围,并对专项债发行使用进度作出了相应的奖惩规定,我们预计三、四季度的基建增速有望保持继续上升的态势。

  ■中信建投:当下时点,我们推荐精工钢构600496)(绿筑 GBS装配式集成体系,装配率最高达 95%)、鸿路钢构002541)(预制钢构件生产龙头,产能扩张迅速、市场占比提升)、上海建工600170)(综合实力较强,七码复式三中三介绍,长三角需求旺盛,装配式建设先锋)、中国中冶601618)(全球钢铁厂建设龙头,预制化技术储备丰富)、中国核建(核岛建设领域绝对龙头,有望受益于核电重启)。

  ■国盛证券:需求端得到提振下,水泥标的有望迎来量价齐升,具备较强盈利弹性,同时混凝土、减水剂、轨枕、防水材料等相关基建材料标的受益业务量的拉动,业绩获得提振,可重点关注。(1)水泥板块:重点推荐冀东水泥000401)(短期区域价格超季节性规律上涨,中期有望呈现加速,长期景气中枢跃升)。推荐祁连山600720)、华新水泥600801)、海螺水泥600585)、上峰水泥000672)、塔牌集团002233)、万年青000789)等。(2)轨枕:重点推荐三维股份。(3)减水剂:重点推荐建研集团002398)。

  ■广发证券000776):近期外部环境不确定性有所增加,逆周期政策连贯性及调节力度有望进一步强化。本次政策出台有助于融资渠道边际改善,下半年基建投资增速有望进一步回暖。公司方面,建议关注三条主线)基建投资有望加码,利好业绩高成长的前端检测/设计公司如国检集团/中设集团/苏交科300284)等及低估值的基建央企如中国建筑601668)/中国铁建601186)/中国交建601800);2)地产竣工回暖利好住宅全装修公司业绩提升如金螳螂002081)等;3)关注长三角一体化等业绩主题兼具的板块机会如上海建工等。

  中国铁建(601186):通知明确国家重点支持的铁路、国家高速公路等重大项目将加速推进,中国铁建是该领域央企龙头企业将充分受益。公司估值/配置几近历史底部,与不断向好的政策环境/公司基本面明显错配。维持2019-2021年EPS1.52/1.72/1.93元(增速15%/13%/12%),给予2019年9.9倍PE,维持目标价15.05元,增持。(国泰君安)

  三一重工600031)(600031):中国工程机械龙头企业。2018年公司实现营业收入558.2亿元,同比增长45.6%;归属母公司净利润为61.2亿元,同比增长192.3%。往前看,由于混凝土机械及起重机较挖掘机的后周期属性,我们预计其有望接棒挖掘机,销量延续快速增长。得益于公司产品性能、销售渠道等综合竞争实力提升,预计公司核心产品市场占有率仍将持续提升。(中金公司)


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